变现者对决制造者：2026年人工智能市场或迎分裂格局

2026年人工智能市场或将迎来分裂格局。 2025年最后三个月，科技股经历了暴涨暴跌的剧烈波动——循环交易、债务发行及高估值引发市场对人 工智能泡沫的担忧。 蓝鲸增长基金首席投资官斯蒂芬·姚表示，这种波动性或许是人工智能投资演变的早期信号，投资者正 愈发关注"谁在花钱"与"谁在赚钱"的核心区别。 拉法格指出，更大的风险在于那些借人工智能热潮获得投资、却尚未产生盈利的公司——例如部分量子 计算相关企业。 "在这些案例中，投资者的持仓决策似乎更多受乐观预期驱动，而非实际业绩，" 他补充道，"因此区分 不同企业至关重要。" 据皮奇布克（PitchBook）数据，2025年前三季度，包括OpenAI和Anthropic在内的第一阵营企业吸引了 1765亿美元风险投资。与此同时，亚马逊、微软、Meta等科技巨头，正持续向英伟达、博通等人工智 能基础设施提供商支付大额订单。 蓝鲸增长基金通过衡量公司的自由现金流收益率（即公司扣除资本支出后的现金流与股价的比率），判 断其估值是否合理。 市场对企业的区分需求，也反映了科技巨头商业模式的演变。曾经轻资产运营的企业，正为推进其激进 的人工智能战略，不断收购技术、电力和土地资源， ...