陶冬｜白银的“复仇”：时隔45年重回巅峰，这次有何不同

资本市场得到了一个巨大的圣诞礼物，上周几乎所有风险资产种类一起上涨。纳斯达克的反弹引领了全 球股市，美国充满韧性的消费更带起了资金对经济的乐观情绪，债市也稳中带升。美元走贬，石油价格 大涨，有色金属大涨，黄金大涨，白银暴涨。 美国第三季度GDP环比年化增长4.3%，vs市场预期的3.3%和前期的3.8%。占经济总量七成的消费支出 增长3.5%，家庭信心仍然韧性十足。美国对欧亚出口回升，农产品和制造品表现突出，进口下降（关 税战后去库存），净出口对增长贡献了0.8个百分点。政府支出增长4.6%，主要来自基建、教育、交通 和国防，成为稳定经济的重要支撑。 不过美国经济的增长源头主要集中在数据中心建设和高端人群消费上，凸显经济的K形发展趋势，即强 者一枝独秀，弱者逐渐沉沦。Visa卡预测2025年最后两个月销售总额逾一万亿美元，线上销售量更创纪 录，然而消费者情绪走出了三年来新低。这是一个典型的K形圣诞销量行情，高收入阶层买东西很爽 快，但是低收入阶层十分小心。 2025年美国充满了两极分化，即所谓的K形分布。其经济增长远强过年初经济学家的预测，经济衰退未 见踪影，但就业市场突然疲软，最近几个月新增就业徘徊在五六万 ...