申万宏源：上证综指连续阳线后，春季行情仍有纵深

来源：申万宏源 一、25 年12 月PMI 环比超季节性改善，强化了春季没有下行风险的格局。25 年12 月PMI、生产、新订 单和新出口订单环比差值均显著好于季节性。我们认为，这与26 年春节较晚，出口订单前置直接相 关。这在春节前的窗口，都构成支撑经济数据验证的因素。 排除经济下行风险后，一个没有重大下行风险 + 有利因素可期的窗口随之展开。我们继续提示，春季 支撑风险偏好的时间窗口连续：2 月春节前反弹是A 股胜率最高的日历特征之一，同时这也是科技领域 可能兑现重磅催化的窗口。3 月两会可能审议十五五规划正式稿，政策催化可能更加丰富。4 月特朗普 可能访华，中美经贸关系缓和确认期，也是稳定资本市场预期的关键窗口。上证综指连续阳线后，春季 行情仍有纵深。 二、经济和产业是慢变量，资金供需是快变量，这个特征在春季行情中可能更加突出。25年底中证 A500ETF 冲量已进入稳定期，年初增量资金可能是保险开门红 + 年初人民币汇率升值共振外资活跃度 恢复。岁末年初不缺增量资金，A 股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散。板块轮动，主题活跃特征可 能延续。 三、2026 年全面牛条件会逐步完备，这是一个动态发展的过程 ...