MNC早研已死，投行永生：中国创新药大时代

来源：医药投资部落 2025年中国创新药这一轮波澜壮阔的周期复苏，背后有着深刻的产业趋势性因素：全球跨国药企 （MNC）过往包揽从靶点发现、分子合成、临床开发到全球销售等所有环节的全产业链模式，正在发 生显著的变化。 这种变化的起因，要从著名的"反摩尔定律"谈起。 大约是在10多年以前，一篇发表在《Nature Reviews Drug Discovery》期刊上的论文提出：在全球医药 行业，每10亿美元的研发投入所能产出的新药数量，在以每9年时间减半的速度发生衰退。 虽然科学难度的增加是全行业共同的问题，但上述"反摩尔定律"在大型跨国药企（MNC）身上体现得 尤为惨烈， 根据德勤连续14年的追踪，全球头部制药企业的研发回报率，已从2010年的10.1%历史高位，一路下滑 至2022年的1.2%冰点。 这里面的原因很多，包括但不限于：大药企复杂组织结构下的人浮于事、官僚主义严重、决策链条过 长，等等。 在财务报表成为管理层关键考核指标的背景下，对于早期研发的巨大投入与高度不确定性回报的风险厌 恶，正在成为跨国药企的普遍风向。 内部早期研发无法依赖，向外部寻求解决方案，是一个很自然的思路。 从0到1的药物发现失 ...