浙商证券：维持阿里巴巴-W(09988)“买入”评级 阿里千问破局 云业务利润率提升可期

资本开支高增、自由现金流承压但现金保障充裕，云业务利润率长期提升的确定性高 阿里巴巴25Q3的资本开支达到314.28亿人民币，同比增幅达到85.12%，处于高速增长期。阿里巴巴 25Q2、25Q3连续两个季度自由现金流下降引发市场担忧。公司25Q3自由现金流为-218.4亿，主要系"外 卖大战"和大幅增加资本开支的影响。截至25Q3，阿里巴巴集团账面仍有2923亿人民币净现金和其他流 动性投资，为新业务投入提供保障。 智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，维持阿里巴巴-W(09988)"买入"评级，对应目标价为189.09港 币，阿里巴巴作为国内领先的卡位AI全栈的云平台公司，云业务高景气+中期利润率提升的高确定性， 将带来估值提升。 浙商证券主要观点如下： 阿里千问公测23天MAU破3000万，成全球增长最快AI应用之一，与豆包竞争AI入口 阿里千问通过"免费+增值+B端开源"，同时与阿里生态融合，重点聚焦专业级场景与长上下文处理。豆 包则以超1亿DAU居国内AI原生应用榜首，采用闭源多模态Agent路线与"免费+增值+B端MaaS"模式， 覆盖全场景与轻量高频需求。二者在模型架构、生态布局、核心能力与 ...