光大证券：铝铜比修复叠加供给扰动 积极看多铝价

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，2025年12月29日，铜铝价格比达到4.49，该值创2003年以来 新高，部分领域铝代铜有望加速。供给方面，海外印尼等区域或仍受制于电力配套瓶颈、审批周期、基 础设施不足、外资限制等问题影响新投项目进展，从而导致供给释放不及预期；进口端，几内亚为国内 第一大铝土矿进口国，尽管铝土矿供需格局仍偏宽松，若市场后续博弈几内亚出台管控政策挺价，氧化 铝价格或可提前反应。 光大证券主要观点如下： 铜铝价格比一度达到4.5为2003年以来新高，部分领域铝代铜有望加速 国内外均存在政策预期，氧化铝价格底部逐步夯实 2025年12月26日，国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》，提及："对氧 化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局。完善重大项目论证机制，推动地方 论证前主动对接国家产业调控要求，防止盲目投资和无序建设。鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升 规模化、集团化水平，提高产业竞争力"，氧化铝反内卷预期再次强化。 根据光大证券测算，2024年和2025年1-11月，中国铝土矿对外依赖度分别为73%和79%，几内亚为国内 第一大铝土矿进口国 ...