中国银河证券：AI“泡沫化”程度仍然有限 维持对硬件端的推荐

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，由于适配于高性能计算的硬件供给本身技术难度较高， 目前整体上仍处于供不应求的阶段，因此相对于充分供给下的"泡沫化"程度仍然有限，仍然预留有安全 边际。诚然，能够最大程度消除人们对于"AI泡沫"的担忧仍要来自于AI应用端的重大突破，这一时刻尚 未到来。考虑供不应求的状况，该行仍然维持对硬件端的推荐。 中国银河证券主要观点如下： PCB产能扩张仍然理性 本轮PCB上行周期主要体现为HDI和高多层板出货量的增长，预计2024年至2029年全球高阶HDI PCB市 场和14层以上高多层板的市场规模复合增速将分别达到20.3%、11.6%。高阶HDI和高多层板本身技术壁 垒较高，主要是头部企业在扩产，截止2025年前三季度行业资本开支较2024全年+8.4%，产能扩张对比 需求增长仍然有限。 风险提示 AI应用进展不达预期的风险，国际政治环境不确定性的风险。 当前AI发展阶段与互联网泡沫时期不同 自2022年AI技术开始走入大众，引发了一轮对于AI产业规模空前的基础建设投资，由此也造就了半导 体硬件的一轮景气周期。2026年全球几大云厂商的资本开支预计将超过其合计经营性净现金 ...