新股前瞻｜营销费用率超36% 爷爷的农场能否借上市跨越新消费品牌盈利陷阱？

在全球婴童消费品市场精细化、健康化转型浪潮中，一家以"有机"与"零辅食"双标签破局的品牌正加速叩响资本市场大门。1月6日，爷爷的农场国际控股有 限公司（简称：爷爷的农场）正式向港交所递交上市申请，由招银国际担任独家保荐人。 值得注意的是，尽管其产品矩阵并无过多创新——涵盖食用油、调味品、谷物辅食、果泥及零食等常见品类，但凭借精准切入婴童高端零辅食细分赛道，公 司自2018年推出首款婴童辅食后，仅用六年时间便实现规模跨越式增长。2024年前三季度营收已达7.8亿元，全年预计突破8亿，迅速跻身行业第二。 高毛利盛宴下的渠道依赖与盈利困局 爷爷的农场的招股书揭示了一个在消费升级浪潮中高速成长的品牌典型，同时也清晰地暴露了其"营销驱动、代工生产"模式下的结构性挑战。 报告期内（2023年、2024年及2025年前三季度），公司营收分别为6.22亿、8.75亿及7.80亿元人民币，呈现快速增长态势。其核心业务婴童零辅食目前仍是 收入支柱，但占比正从2023年的93.1%显著降至2025年三季度的80.4%。其中，作为起家业务的辅食类占比下滑更为明显，从79.6%降至53.6%。 这一结构性变化源于公司明确的品类扩张战略 ...