机器人产业跟踪：从CES看 简单量产叙事将边际变弱 AGI叙事将边际变强

风险提示 厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不 及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。 看好具备构建大脑能力的领跑公司及产业链。相比于快速上量，我们认为国家也在引导大脑能力的建 设。近期国家发改委提到要着力防范重复度高的产品"扎堆"上市、研发空间被压缩等风险；支持企业、 高校、科研机构等围绕"大小脑"模型协同、云侧与端侧算力适配、仿真与真机数据融合等技术进行攻 关，解决产业卡点堵点问题。我们认为两类领跑型公司具有投资机会，第一类是特斯拉核心产业链，特 斯拉官宣在自研世界模型中训练Optimus，第二类是具有垂直场景的本体公司，场景应用有利于数据和 模型的积累。 人形机器人在近期CES 展中大放异彩，我国产业链快速发展，具有极强的竞争力。向前看，我们认为 简单机器人的量产对投资的影响会边际变弱，但AGI 的叙事有望边际变强，看好具备构建大脑能力的 领跑公司及产业链，包括特斯拉核心产业链和具有垂直场景的本体公司。相关标的：拓普集团 (601689，买入)、三花智控(002050，买入)、五洲新春(603667，买入)、恒立液压 ...