债市 | 逢高配置

来源：郁言债市 摘 要 ►高波开局，利空情绪释放 新年第一周，债市经历了大幅的止盈或止损行情，这一现象在年初时点，并不常见。异动背后，或多是情绪作祟，机构卖债的实际诉求可能并非负债端出 现了超预期波动，亦或是其他的短期用款需求。而是在2025年多轮调整行情的疤痕效应下，债市投资者对于眼前的各种不确定性或更加敏感，普遍倾向于 提前卸掉久期风险，年初轻装上阵。波动始于情绪，也容易终于情绪，因而8-9日的债市初步修复，其实也并没有强利多逻辑作为支撑。 观察机构久期变化，以代表性较强的利率债基久期中枢为参考，1月以来稳定版本（40日滚动窗口）的久期中枢测算结果，从3.58年渐进回落至3.37年，位 于2025年以来4.8%的较低分位数，且与低点3.31年相差无几。灵敏版本（15日滚动窗口）的久期中枢测算结果为3.46年，同处于2025年以来的地分位数 14.1%。两组数据均可反映，债市2026年开局，便已经处于低风险状态，机构的担忧情绪已完成宣泄。 ►1月中下旬，关注三条主线 对于1月中下旬的行情，市场可能会围绕三个主线逻辑继续交易，一是基本面变化、二是政府债的供给量及结构、三是资金的稳定性。除此以外，定期存 款的到 ...