管涛：人民币汇率、贸易顺差与中国经济再平衡

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 近年来，考虑了境内外通胀差的人民币实际有效汇率（REER）持续下跌，伴随着中国对外贸易顺差不 断扩大，成为当前部分人士看多甚至呼吁人民币升值的重要理由。但实际有效汇率贬值、贸易顺差扩 大，意味着人民币汇率就一定会升值吗？将人民币汇率升值作为政策工具，就能够减少贸易顺差、提振 国内需求，帮助中国实现经济再平衡吗？在探讨这些问题之前，不妨先看一下日本的情况。 一、实际汇率深跌无助于日元强势 近年来实际有效汇率下跌较多的不只是人民币，还有日元，二者跌幅相仿。国际清算银行（BIS）口径 的人民币实际有效汇率自2022年3月见顶回落，到2025年11月累计下跌16.7%，其中2025年前11个月下 跌3.2%。同期，可比口径的日元实际有效汇率下跌17.1%，其中2025年前11个月下跌3.4%。人民币实际 有效汇率处于2013年以来的低位，而日元实际有效汇率处于1994年以来的低位（见图1）。 图1 人民币与日元实际有效汇率走势（单位：2020年=100） 中国货币市场 内容提要 实际有效汇率贬值和贸易顺差扩大成为当前市场看多人民币的重要理由。但从日元兑 ...