中信建投：高端消费复苏 买什么？

高净值人群是支撑高端消费的主要来源之一，股市上涨带来的财富效应对高端消费复苏有重要贡献。根 据贝恩数据，24年全球高端奢侈品消费人数约3亿人，人群数量庞大，其中2%-3%的核心VIC用户贡献 40%+销售额且比例在持续提升。相比于楼市，股市的财富效应近年更为明显，2025年股市上行带动 2025年底A股/港股总市值达123万亿元/48万亿港币，较24年底净增24.5万亿元/12.7万亿港元。 高端消费正在复苏进行中的三个验证点。1)国际奢侈品品牌在24年走弱态势后25Q2起逐步恢复，25Q3 各集团(除开云)亚太地区收入增速均已回正增，中国本土市场亦在改善;2)我国高端零售物业也于2024年 底、2025年初开始复苏，以太古和恒隆地产为例，2024年承压后、2025年起进入温和复苏通道，出租率 逐步恢复、销售额改善趋势明显，其中顶奢商场表现更优。3)全球奢侈市场在25Q3开始亦进入到复苏 阶段。 如何看待高端消费各品类复苏节奏和投资机会：复盘全球奢侈品过去5年的情况，根据贝恩的数据， 2019-2025E年间全球奢侈品市场增速最快的是豪华游轮、私人飞机、高端餐饮 、个人奢侈品(皮具珠宝 鞋服美妆)、奢侈酒店、 ...