药明康德(603259)：业绩好于指引 持续经营业务保持较快增长

业绩好于全年指引，持续经营业务保持较快增长。整体业绩表现优异，25 年公司实现收入454.56 亿 元，超过25Q3 公告的全年指引即435~440 亿元；利润端，经调整归母净利润率进一步提升，25Q4 经调 整归母净利润约44.17亿元，同增约36.33%，利润端增速高于收入端。25Q4 经调整净利润率约35%，较 前三季度32.1%进一步提升。此外，持续经营业务收入增速高于整体，随着公司业务进一步聚焦，运营 效率提升有望驱动26 年业绩增长进一步提速。 在手订单及新增管线丰富，随着新产能陆续释放，26 年有望延续较好增长态势。截至2025Q3,公司持续 经营业务在手订单598.8 亿元（+yoy41.2%），其中TIDES 在手订单同增17.1%。从管线数量看，前三季 度小分子商业化和临床3 期项目新增15 个。产能方面，小分子&多肽产能保持稳定扩张，预计25 年底 小分子原料药反应釜总体积将超过400 万升；截至25 年9 月，多肽固相合成反应釜总体积已提升至大于 10 万升。 盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营收454.56/546.35/635.77 亿元， 分别同比 +15.84% ...