中信证券：融资保证金调整不影响市场震荡上行的大方向

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，融资保证金的调整并不影响市场震荡上行的大方向，但会影 响结构。主题板块博弈加剧，纯靠叙事和资金接力驱动的单边趋势行情结束。步入年报预告期，业绩线 索的权重重新开始上升。ETF的巨额赎回属于逆周期调节的一部分，也给配置型资金提供了从容"上 车"的窗口。配置上，好的组合应该是体验好、阻力小且抗焦虑的，这是围绕"资源+传统制造定价权重 估"为基础(化工、有色、电力设备和新能源)构建组合的优势;在此基础上，可逢低增配非银(证券、保 险)，同时通过部分服务消费品种(如免税、航空等)或高景气品种(半导体设备等)增强收益。 中信证券主要观点如下： 融资保证金的调整并不影响市场震荡上行的大方向，但会影响结构 1)历史经验来看，融资保证金上调后市场波动率短期内确实会有效降低。2015年11月13日，融资保证金 比例最低要求从50%提高至100%(仅针对新增融资合约)。调整前30个交易日，上证指数单日收益率的标 准差(即波动率)约为1.61%，区间最大涨幅为20.2%;调整后30个交易日波动率回落至1.45%，且区间最大 回撤只有5.9%，区间上证指数仅小幅下跌1.2%。从成交层面来看，融 ...