中金：首次覆盖佳鑫国际资源(03858)予“跑赢行业”评级 目标价95港元 坚定看好公司运营机制及发展潜能

盈利预测与估值 中金预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.63、4.18、6.56 港币，CAGR 为 221.6%；归母净利润分别为 2.6、17.2、26.3 亿人民币，当前股价对应 2026-2027e 16.5、10.5x P/E。首次覆盖给予跑赢行业评级，目 标价95港币，有 38%上行空间。 风险 供给侧，全球钨供给的稀缺性强，集中度高，中国钨产量占比长期位列全球第一。国内供给因矿山品位 下降+规范化生产要求趋严面临收缩压力。海外钨矿开发进程总体偏慢。该行预计2023-2028 年全球原 钨供给 CAGR+2.4%。需求侧，受益于光伏钨丝、AI PCB 等新兴需求，以及大型基建工程，国内钨消 费整体向好。海外地缘冲突不断背景下，战略囤库需求有望开启。该行预计 2023-2028 年全球原钨消费 量CAGR+2.7%。该行预计全球钨的供需关系或长期紧缺，叠加全球钨库存已去化至低位，钨价中枢有 望持续抬升。 四大核心优势有望成就中亚地区极具国际竞争力的矿业领先者 一是好资源。巴库塔钨矿储量大，成本低，规模化开发条件优异。二是好区位。巴库塔项目位置优越， 交通便利。哈萨克斯坦资源丰富且具 ...