创金合信基金魏凤春：叙事交易或接近尾声

一、市场回顾：军工大幅调整 从上周的大类资产走势看，白银一枝独秀，周涨幅为13.4%，年初至今白银上涨27.4%，在大类资产中 遥遥领先。科创50、恒生科技涨幅居前，黄金延续涨势，焦煤下跌2%。从行业走势看，前期表现突出 的国防军工上周下跌4.9%，房地产下跌3.5%。这两大板块前期叙事交易特征明显，政策对房地产的重 新定位，以及对前期房地产政策"添油"举措的修正，这引发投资者对低估值板块反转的憧憬，军工和航 天通信则是对十五五规划确定的未来产业有了透支。 资料来源：wind，创金 合信基金 资料来源：wind，创金 本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春 上周首席视点从必要条件和充分条件讨论了中国资产重估的可能性，对趋势和结构判断的结论没有改 变。上周随着A股17连阳，交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。 监管层2026年的工作也明确指出，要严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大 起大落，同时对涉嫌违规销售基金的线上行为进行查处。市场冲高回落，震荡调整。市场为什么调整？ 基本的共识是当前向上的力量并不是业绩驱动，而是2025年延续的叙事交易的推动。随 ...