LPR按兵不动静待时机，二季度降息稳增长可期

1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR报3.0%，5年期以上LPR报 3.5%，均与上月持平。至此，LPR已自2025年6月起连续8个月保持稳定。东方金诚王青团队认为，这一 结果符合预期，短期内货币政策将以观察为主，但二季度伴随外部环境变化，政策性降息并引导LPR下 调的可能性显著增加。 对于1月LPR报价保持不变的原因，东方金诚王青团队分析认为主要有两方面直接因素。首先，政策利 率的稳定是核心前提。年初以来，央行7天期逆回购利率保持平稳，这直接决定了LPR报价的定价基础 未发生改变。其次，商业银行的定价动力不足。尽管市场利率如1年期AAA级银行同业存单到期收益率 保持稳定，银行在货币市场的融资成本变化不大，但在当前商业银行净息差处于历史最低点的背景下， 报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 从更深层次来看，LPR的持续稳定反映了2025年我国宏观经济展现出的较强韧性。出口持续偏强、以高 技术制造业为代表的新质生产力快速发展，成功支撑经济顶住外部波动压力，顺利完成全年增长目标。 这使得下半年货币政策具备了较强的定力，无需通过频繁调整LPR来调节总需求。 尽管2025年四季度受 ...