从实验室到公开市场：蓝箭航天IPO折射商业航天行业“成人礼”挑战

商业航天正在走向台前。 过去十年，商业航天长期隐藏在政策与科研体系背后，靠愿景与技术吸引风险投资。如今，随着低轨卫 星星座建设提速与海量发射需求显现，行业迎来更广阔的产业与资本叙事，并尝试打开公开融资的大 门，然而，这条路并不平坦。 商业火箭具有技术门槛高、研发周期长、前期投入大的行业特点，这决定了企业在相当长的时间内，必 然要承受"技术尚未成熟"和"现金流持续承压"的双重考验。风险投资虽可为此类愿景买单，但客户和市 场则要求将其拆解成可量化、可验证的成长路径。 蓝箭航天，正是在这一背景下被推到台前的典型样本：2025年底，公司递交招股书、计划募资75亿元冲 击"商业火箭第一股"，却在受理五天后遭遇现场检查。这一事件像一枚棱镜，折射出整个行业在技术表 达、财务可持续性与公司治理上普遍面临的挑战。 技术披露：从"实验室数据"到"市场可信度" 火箭运载能力是商业航天公司的核心名片，但在招股书中如何表述，却成为第一道认知门槛。 以蓝箭"朱雀三号"为例，招股书同时披露了两个关键数据：首次飞行实测近地轨道运力11.1吨，以及设 计目标中成熟状态下运力可达21吨。两者相差近一倍，却未清晰说明从"实测"到"目标"的技术路径 ...