莫干山家居赴港IPO：曾因信披违规被监管警示 外包依赖与增长失速下的转型困局

2026年1月16日，云峰莫干山生态家居有限公司（以下简称"莫干山家居"）正式向港交所递交主板上市 申请，中信证券担任独家保荐人。此次IPO距离其2025年4月冲刺A股折戟仅过去九个月，公司试图通过 港股市场重启资本化进程。然而，招股书暴露的外包生产依赖、增长动能衰竭、应收账款飙升及历史合 规隐患等多重风险，为其上市前景蒙上浓重阴影。 外包依赖症：七成生产靠OEM，质量管控暗藏隐患 莫干山家居的商业模式存在显著结构性风险。2023年至2025年前三季度，公司OEM外包生产成本分别 达20.06亿元、20.26亿元和13.53亿元，占销售成本的比例均超过72%，远高于行业约50%的平均水平。 这种"轻生产、重品牌"的模式虽降低了固定资产投入，却导致公司对供应链控制力薄弱。招股书坦言， 公司无法确保外包商始终遵守质量标准，且交付延迟可能冲击生产计划。 风险已在实际运营中显现。黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台显示，"莫干山板材""莫干山全屋定 制"涉及多起工期延误、板材开裂、以次充好等投诉。此外，2025年前三季度贸易应收款项骤增至2.61 亿元，较2024年末增幅达149%，反映公司在渠道扩张中被迫放宽账期， ...