国泰海通：美国家具批发商被动去库 头部公司超额利润来自细分行业定位等

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，美国家具零售商主动补库，2025年9月批发商进入被动去库 周期。若美国继续降息，与利率环境高度相关的地产有望继续复苏，零售商销售额同比继续改善，同时 由于库销比在历史低位，有望启动补充，直接带动家具进口金额上行，中游制造订单回暖。出口链头部 公司的超额利润往往来自精确的细分行业定位，工艺成本管控know-how积累，以及具备差异化的产品 和渠道运营能力。 地产先行，零售商动销加速，同时启动补库。若美国继续降息，与利率环境高度相关的地产有望继续复 苏，零售商销售额同比继续改善，同时由于库销比在历史低位，有望启动补充，直接带动家具进口金额 上行，中游制造订单回暖。 国泰海通主要观点如下： 风险提示：原材料价格大幅波动、国际贸易形式变化等。 美国家具库存周期位置：零售商主动补库，批发商被动去库 从家具品牌及渠道最新财报库销比看，家居品牌商库销比普遍历史低位，基本符合零售商2023年5月年 以来多去库、少补库的趋势。家具建材渠道商库存表现分化，但整体看库存水位高于品牌商，基本符合 2024年9月以来批发商多补库、少去库的趋势。此外，家得宝最新库销比已回归历史常态水平，进一步 补 ...