中信建投海外：美债的买点将至

核心观点 近期美债收益率上行，是基本面改善预期、特朗普冲击、联储独立性受损、季节性弱势、日债拖累等全 方位利空所致，发酵完，后续利空难再加码。 ① 阶段性降息暂停，联储进入观察期； 主要背景包括： ⑤ 年初季节性不利，圣诞-新年行情，历来股多债空。 展望后续，美债年内收益率下行空间可观，近期利率、汇率双重压力释放后，将提供买点，关注春节后 到3月份： ① 一季度仍可能承压。政府关门压低Q4增长、Q1或反弹，CPI在1月习惯性超预期，短期数据端无法证 伪复苏和通胀，且特朗普行为不可测仍有扰动。 ② 但是，全年仍看好。当前利率还是太高，不匹配复苏叙事，经济还将下行，联储降息有望3-4次， 10Y低点靠向3.5%。 ③ 春节前往往是人民币强势月份，不排除继续释放升值压力，后续汇率风险收窄，对国内机构增持美 债有利。 正文 去年12月开始，美债收益率开始一轮上行过程，10年期从4%左右上行约30bp。1月20日，日内一度上行 9bp，突破4.3%大关。多重利空共同所致，主要背景包括： （1）降息阶段性暂停，联储进入观察期，市场交易利多出尽 由于11月和12月CPI数据异常走低，未取得市场和联储的更多信任，降息预期持续 ...