内蒙华电(600863)：电价下行风险小的稳健高股息标的

我们与市场观点不同之处 市场对公司收购正蓝旗风电/北方多伦70%/75.51%股权表示担忧，我们认为标的资产并表将提升股东回 报，原因：1）考虑配套融资，我们测算收购后公司2024 年EPS 将较收购前增厚6.4%；收购后2025E 股 息率将较收购前提升近0.3pp 至4.5%；2）标的资产电量送华北，已100%市场化，虽电价有下行风险， 但集团承诺标的资产2025-27 年净利润8.71/8.95/8.90 亿元。 盈利预测与估值 我们预计公司2025-27 年归母净利润为27.02/28.95/29.63 亿元，较前次预期上调15.8/12.5/8.2%，主要是 公司本次注入风电资产已于2025/12/31 完成过户， 我们对公司2025-27 年盈利预测已考虑注入资产； 对 应EPS0.37/0.40/0.41 元，参考可比公司26E Wind 一致预期PE 均值12.7x，给予公司14.0x 2026E PE，较 可比公司均值溢价主要考虑公司分红能力高于可比公司，但仅溢价10%主要考虑公司本次资产注入配套 融资尚未完成，目标价5.55 元（前值4.93 元基于12.5x 2026E PE），维持"买 ...