中金：维持布鲁可(00325)跑赢行业评级 下调目标价至100港元

公司将积木车确立为与积木人并立的两大核心战略品类之一，规划26年保持每月一弹的上新节奏，且其 毛利率水平亦形成积极贡献。积木人方面，核心IP运营持续深化，变形金刚系列实现了从9.9元至249元 全价位段的有效覆盖，奥特曼通过新规格SKU持续刺激需求。此外，公司全人群战略推进，预计2H25 成人向产品占比环比提升。 3、出海表现较好，美洲市场增长领先 1、26年拟聚焦重点品类，有望提质增效 回顾25年，公司围绕全人群、全价位、全球化战略探索业务边界。其中，9.9元下沉市场产品线表现较 优，但部分品类如女性向产品表现未达内部目标，一定程度分散资源并拖累利润表现。展望26年，公司 重心转向聚焦与确定性：产品端拟维稳上新节奏，提升单品的成功率；财务端伴随团队架构趋于成熟， 人员规模稳定，经营杠杆效应有望显现。此外该行预计公司将通过控制低毛利引流型产品占比，叠加规 模效应对开模等成本的摊薄，带动毛利率企稳回升。 2、积木车品类成功培育，有望驱动后续成长 智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑到布鲁可(00325)部分新品表现不及预期，下调25/26年经调 净利预测19%/17%至6.5/8.7亿元，首次引入27年经调 ...