康龙化成(300759)：具备加速增长潜力的一体化CXO

康龙化成成立于2004 年，是中国最早布局一体化CXO 的企业之一，现已发展成为具备国际认可度的中 国CXO 领军企业。公司为全球客户提供覆盖药物研发全生命周期的服务。凭借其端到端服务能力，公 司有望充分受益于全球医药研发外包需求的持续增长。我们首次覆盖康龙化成，给予"买入"评级，目标 价38.08 元人民币。 受益于行业需求复苏。作为全球医药研发体系的深度参与者，康龙化成的业务表现与全球生命科学行业 的宏观趋势高度关联。从融资与药企投入两大维度看，全球创新药研发需求在2H25 已实现明显回暖。 据医药魔方数据，2H25 全球创新药融资额同比增长22.5%，其中中国同比激增215.4%。随着美联储有 望延续降息周期，我们判断融资回暖趋势大概率延续至2026 年。此外，全球Top 10 药企1H25 合计研发 投入同比增长5.3%，重回正增长轨道，头部Biotech 公司研发支出亦趋于稳定，进一步夯实CXO 行业需 求基础。 首次覆盖给予"买入"评级，目标价38.08 元人民币。预计公司2025E/2026E/ 2027E 收入将分别同比增长 14.2%/ 14.8%/ 16.3%，non-IFRS 净利润同比 ...