华创证券张瑜：全球视野下的夏普比复盘与A股的“新常态”

通过对全球主要市场过去二十年来夏普比率的复盘，我们发现：2025年中国股市以1.72的夏普比率位居主要市场首位，而且2025年的高夏普比率是建 立在年化波动率大幅收敛的基础上，这种"低波稳进"的特征，使中国市场在横向对比中极具配置吸引力。对比中美股市，过去二十年间中国和美国股 市夏普比率均值分别为0.20和0.85，中国股市夏普比率历史中枢显著长期低于美国股市;但2025年中美夏普比率分别为1.72和0.72，中国股市夏普比率自 2020年之后首次超越美国。 过去二十年来全球股市夏普比率均展现出均值回归属性，但是中国、越南等新兴市场股市夏普比率的波动率普遍大于韩国、欧洲等发达市场。跨国经 验表明，居民金融资产持股比例与市场的长期夏普比率高度正相关，市场的夏普比率越高，居民金融资产持股比例越高。如果中国股市在2025年呈现 的"高效率、低波动"特征能够成为趋势，那么这种"新常态"将对重塑居民端对于权益资产的信心具有重要意义。 (二)过去二十年间全球股票夏普比率的演进 (一)2025年全球主要经济体的股债夏普比率 2025年全球大类资产表现呈现出显著的"股强债弱"特征，各主要经济体的投资效率出现了剧烈分化。我们统 ...