招商银行(600036)：营收增速转正 业绩保持稳健

核心观点 招商银行2025 年营收增速转正、利润小幅提速，略超预期。 信贷增长稳健，资产端定价仍承压，负债端成本优化托底息差，26年息差降幅或将小于25 年。财富管 理稳中向好，客群基础扎实牢固。资产质量方面，不良率稳定，拨备覆盖率有所下行，对公房地产和零 售贷款仍是主要压力点。"早暴露早出清"原则下对公房地产或将进一步出清风险。预计2026 年营收增 速继续改善，利润保持小个位数正增。招行5.5%左右股息率位于行业前列，无摊薄风险，维持买入评 级。 事件 1 月23 日，招商银行公布2025 业绩快报，2025 年实现营业收入3375.32 亿元，同比增长 0.01%（9M25：-0.51%）；实现归母净利润1501.81 亿元，同比增长1.21%（9M25：0.52%）。4Q25 不 良率0.94%，季度环比持平；4Q25 拨备覆盖率季度环比减少14.14pct至391.79%。 简评 1、招商银行2025 年营收增速转正、利润小幅提速，略超预期。2025 年招商银行实现营业收入3375.32 亿元，同比增长0.01%，增速较9M25 提升0.52pct 回正，较2024 年也已转正，略超预期。具体来看， ...