招商证券：26年技术升级与涨价趋势并行 把握PCB细分产业链核心玩家

26-27年M8向M9的升级为确定性趋势，越来越多的GPU、ASIC服务器、1.6T交换机中将采用M9的 CCL，Q布、HVLP 3-4、碳氢树脂的用量将持续快速增加。近期，市场担忧NV恐将Rubin CPX架构中的 midplane 、CPX所需的PCB 规格从M9 CCL 降规至M8.0/M8.5 CCL，结合该行对产业链的跟踪来看，目 前NV为Rubin CPX 26Q3 的大批量顺利交付做了back-up 的方案，该行认为M9+Q布的材料和PCB 的批 量化加工为产业链首次，在良效率未被验证的情况下，为后续顺利交付准备Plan-B方案也较为合理。若 26Q2 PCB 及CCL 产业链对M9+Q 布的方案交付顺利，市场对于后续M9 材料放量预期有望再次上修。 智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，近期PCB板块进入25年业绩预告期，在AI需求的推动下，板 块业绩增长表现亮眼。该行总结了今年PCB板块几条重要的投资主线：1)PCB升级趋势：CoWoP技术商 业化应用加速推进，AI PCB产品将迎来新一轮升级，mSAP产能、设备及技术能力将成为PCB厂商下一 个门槛更高的竞争赛道，关注mSAP全产业链投资 ...