申万宏源：2026年是物理AI关键元年 核心关注具数据闭环和场景能力本体公司

2026年人形机器人的发展节点对标2012-2014 年的新能源汽车，而新能源汽车的产业演进路径也为机器 人行业提供了清晰的阶段对标框架。二者均依托成熟大规模制造业与AI 算法跃迁，国内新能源车借国 家战略驱动爆发，完成政策到市场、技术到生态的演进;2026 年机器人技术刚迈过"可用"门槛，政策推 动、资本热度空前，与彼时Model S 落地后的新能源车特征相似，但商业模式闭环尚未形成。 人形机器人与新能源汽车产业存在阶段对标性但产业本质相异，智能是前者堪比新能源动力电池级别的 核心产业锚点 2008-2020 年新能源汽车产业核心是攻克动力电池物理化学极限，中国依托规模效应实现电池成本大幅 下降，奠定"电池为王"的硬件投资逻辑;当前人形机器人对标2012 年新能源汽车，该硬件逻辑仅具阶段 性正确性，其核心矛盾为"智能赤字"，且硬件本体随供应链大幅度降本快速商品化，产业核心是具身智 能，价值关键在服务能力差异化，具身智能大脑为核心护城河。硬件与智能并非对立，2026 年核心硬 件仍有较大迭代空间，且二者形成"智能定义硬件，硬件反哺智能"的正向循环，硬件迭代方向由智能需 求动态定义。 智通财经APP获悉，申万宏 ...