信达证券：提价、出海齐头并进 金属包装龙头盈利改善可期

出海大势所趋，龙头优先布局 25H1宝钢包装/昇兴股份/奥瑞金海外收入+19.14%/12.32%/92.07%)，毛利率分别为 14.33%/24.68%/6.78%/(同期国内分别为5.60%/7.85%/14.91%、宝钢包装内外销毛利率为2024年数据)。 海外竞争格局更优、定价更高，因此利润水平优于国内，金属包装龙头近年来加速出海征程，未来受益 于海外占比提升、盈利结构优化，盈利中枢有望稳步上行。 标的方面 信达证券主要观点如下： 两片罐：啤酒罐化率提升促进行业扩容，供给拐点显现 2019-2023年两片罐全国销量从470亿罐增长至580亿罐(CAGR为5.4%)，下游主要为啤酒、碳酸饮料等； 根据信达证券测算，若我国啤酒罐化率从2023年28.9%增长至2028年36.5%，叠加碳酸饮料规模平稳提 升，两片罐行业规模有望从2023年580亿罐增长至719亿罐(CAGR为4.8%)。2023年两片罐CR4高达 77%，2025年伴随奥瑞金并购中粮落地，行业CR3提升至78%；目前龙头自身扩产步伐明显放缓，26年 仅有宝钢厦门11亿罐新增产能落地，供需压力有望持续缓解。 三片罐：下游分散，供需平稳，盈 ...