春光集团IPO“母凭子贵”：赊销换增长、利润悬于应收、技术困守铁氧体、转贷集资旧账未清，何以撑起创业板估值？

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 （来源：财评社） 出品 | 财评社 文章 | 宝剑 编辑 | 笔谈 山东春光科技集团股份有限公司（以下简称"春光集团"）以"国内软磁铁氧体磁粉销量第一"的光环，即 将于2026年2月5日接受创业板上市委审议。表面看，这是一家营收稳定、利润增长、市占率领先的材料 企业，似乎完全契合资本市场对"专精特新"企业的期待。然而，深入剖析其招股书及多轮问询回复后， 发现春光集团的"优质"标签之下，实则隐藏着盈利结构脆弱、技术路径老化、内控体系溃散等系统性风 险。若其顺利登陆资本市场，不仅可能扭曲市场资源配置效率，更将使缺乏信息优势的中小股东沦为风 险转嫁的最终承担者。 春光集团近年来营业收入维持在10亿元左右，净利润亦呈逐年上升态势。但这一看似稳健的增长曲线， 其底层支撑却异常单薄——公司近90%的收入和几乎全部利润，均来源于2021年通过股权收购纳入合并 报表的全资子公司春光磁电。母公司及其他业务板块长期处于巨额亏损状态，这意味着公司的盈利能力 并非源于内生经营能力的提升，而是完全依赖一次性的外部资产注入。这种"借壳生利"的模式，使得整 个集团的财务根基极度脆弱。一旦春 ...