伯恩斯坦：看空原油的理由有一个 但看多的理由有十个

资本回报率已低于资本成本，行业不可持续 当前油价下，行业的资本回报率(ROACE)已经低得惊人。 伯恩斯坦的测算显示，石油行业平均需要50-55美元/桶的油价才能实现盈亏平衡。如果油价维持在60美元/桶，行业的资本回报率将仅为低至中个 位数。 回顾历史，2019年油价为64美元/桶时，资本回报率仅为6%;而2024年油价平均81美元/桶时，回报率才达到11%。 考虑到行业过去100年的平均资本回报率约为10%，当前的低回报率意味着资本正在流出该行业。根据周期性投资手册，当资本回报率低于资本成 本且资本开始撤离时，正是投资者入场的最佳时机。 当下的原油市场正处于一种极度分裂的状态：共识极度悲观，但基本面却在暗流涌动。 伯恩斯坦在最新的报告中直言不讳地指出，目前市场上确实存在一个巨大的看空理由——供过于求。中国需求的疲软、OPEC减产的解除以及非 OPEC国家供应的强劲增长，导致去年石油库存增加了超过4亿桶(>100万桶/日)。市场共识因此大幅下调了2025年的油价预期，甚至有分析师预测 2026年布伦特原油将跌至61美元/桶。 然而，这正是逆向投资者的机会所在。伯恩斯坦认为，当市场盯着短期的供需失衡时，却忽视了 ...