新刊速读 | 票据市场服务实体经济成效研究——基于票据交易的视角

孔燕，上海票据交易所党委委员、副总裁 票据交易是贯通实体经济与货币市场的"传导枢纽"。票交所成立后，通过统一规则、线上化交易、标准 化流程，促进交易机制创新和市场生态重塑，提升市场透明度与效率，推动票据市场进入新发展阶段， 票据交易也呈现出以下新的特点。一是交易功能拓展，转贴现与回购交易已成为银行重要的流动性管理 与资产负债管理工具，优化金融机构资产配置。二是促进业务联动与循环，转贴现交易促进了信贷资源 在机构间优化配置，推动承兑与贴现业务增长。三是促进货币市场与实体经济的联通，通过引入低成本 同业资金，带动贴现利率下行，降低企业融资成本。四是助力货币政策精准滴灌，票据交易与再贴现联 动引导资金流向小微、绿色、创新等重点领域。 三、实证分析：验证"量价联动"效应 文章基于上海票交所2019年1月至2025年11月的月度数据，对票据转贴现规模与承兑、贴现规模，以及 转贴现利率与贴现利率的关系分别进行VAR模型与脉冲响应实证，得到以下研究结论：一是规模联动， 转贴现规模与承兑、贴现规模整体呈现显著正相关关系，转贴现规模的增长在短期内显著推动承兑与贴 现规模增长，证实转贴现业务发展能起到畅通票据全生命周期循环的作用 ...