海外主要云厂商资本开支持续增长，DRAM价格小幅回落

需求端：资本开支持续增长。1）海外：2025年四季度海外主要云厂商资本开支持续增长，总和达 1138.62亿美元，同比增长59.42%，环比增长14.30%。2）国内：2025年第三季度阿里、腾讯资本开支均 显放缓。2025年第三季度，阿里资本开支315亿元，同比增80.10%但环比降18.55%。公司在2025年三季 度业绩会上重申三年3800亿元投资框架，不排除进一步增投。腾讯资本开支130亿元，同比降24.05%、 环比降32.05%，下调全年指引，开支低于年初预期。2025Q4微软和甲骨文资本开支分别为170.79亿美 元和90.80亿美元，环比增长约2%和55%。 供应链：英伟达、台积电营收保持增长。1）英伟达：2025年第三季度，英伟达总营收570.06亿美元， 其中数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%，占总营 收比重超89%。2）台积电：2025年12月营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%，创 历年同期新高。2025年全年台积电营收3.8万亿新台币，同比增长31.6%。3）价格：2025年12月CPU价 格 ...