拆解君乐宝：亮眼的悦鲜活、大额的分红与高额的负债

乳制品是个很传统的赛道，但不妨碍爆品持续出现。 而悦鲜活背后的君乐宝，也因再次冲刺港股IPO于近日受到多方关注。 成立30余年，君乐宝的命运几经转折：早年与三鹿集团纠缠，曾因"三聚氰胺"事件受波折，后又被蒙牛纳入版图，直到2019年才重新回到独立公司身份。 2022年，君乐宝曾与中金公司签署A股上市辅导协议，但在A股IPO审核趋严的背景下，上市进程迟滞，兜兜转转数年之后，它终于站到了港交所的门 口。 翻开招股书，一个远比 一杯牛奶更 复杂的商业故事开始浮现。 悦鲜活，盘活了君乐宝 在招股书中，君乐宝给出了一批耀眼的数据：这家企业拥有位列行业第一的低温酸奶品牌、第一的高端鲜奶品牌、第一的奶源自给率，以及两个第二和三 个第三。在已形成双寡头格局的乳业赛道，实属不易。 但从营收的绝对值总量来看，君乐宝与蒙牛、伊利有着极大的差距。2017—2019年，伊利和蒙牛已稳居600—900亿元区间，而君乐宝仍停留在百亿规模， 即便到2024年，君乐宝营收198亿元，体量仍不足伊利的五分之一、蒙牛的四分之一。 悦鲜活就是个典型例子。这个2019年才成立的品牌，仅用5年时间就做成了一个新品类。据弗若斯特沙利文报告，2024年，在 ...