程实：美国经济的四重风险︱实话世经

制度性预期一旦发生扰动，不仅可能加剧货币与财政政策之间的协调难度，还可能通过影响市场定价逻辑与 风险偏好，放大宏观波动。 当前来看，美国经济呈现出多重结构性错位与分化特征：一是虚实部门的错位。实体部门与金融部门运行节 奏明显背离，高利率通过融资成本与信贷可得性对投资与消费形成实质约束，而金融市场则在降息预期与叙 事主导下提前修复估值。名义紧缩的政策环境中，金融条件趋于宽松，而实体压力则被阶段性延后。二是地 区经济的分化。不同地区因产业结构、人口流动与财政条件差异，对高利率冲击和产业政策的敏感度明显不 同，区域经济分化加剧，空间层面的不均衡特征越发突出。三是社会信心的冷却。收入与财富分配结构失衡 叠加高通胀后遗效应，使中低收入与中产群体的风险缓冲能力持续削弱，社会信心由长期改善预期转向谨慎 防御，内需结构持续分化。最后是制度预期的动摇。长期以来，美联储的政策独立性被视为美元信用与资产 价格稳定的重要锚点，而近期围绕央行职责边界、政策取向以及未来反应函数的讨论明显升温，反映出市场 正对货币政策可预期性进行重新评估。值得注意的是，制度性预期一旦发生扰动，不仅可能加剧货币与财政 政策之间的协调难度，还可能通过影响市场 ...