2026年超80亿美元资本开支不减 中芯国际必须“留在牌桌上”

每经评论员 赵李南 2月10日，中芯国际发布业绩快报。数据显示，2025年中芯国际未经审计的营业收入为673亿元，再次创 下历史新高，同比增长16.5%。在营收高歌猛进的同时，中芯国际2025年的归母净利润约为50亿元，虽 然保持同比增长，但若拉长周期看，这一数字远未回到2022年的巅峰水平。 笔者认为，对当下的中芯国际而言，归母净利润并不能完全反映经营状况。在半导体产业从消费电子向 人工智能（AI）转型的当下，在国产替代的疯狂扩产周期中，看归母净利润不如看EBITDA（息税折旧 及摊销前利润）。 第一，从现金流量表更能看出中芯国际被隐藏的真实战力。与历史峰值相比，如果只看利润表，中芯国 际似乎陷入了"增收不增利"的怪圈。但如果翻开现金流量表和资产负债表，则会发现一个完全不同的故 事。 公告显示，2025年中芯国际的资本开支高达81亿美元。这意味着，中芯国际2025年的资本开支占到全年 营收的八成以上。这种高达80%~90%的"资本开支/营收比"，在全球集成电路代工行业中处于较高水 平。而根据中芯国际预测，其2026年的资本开支仍将维持在超80亿美元的高位（与2025年相比大致持 平）。 在重资产的半导体行业 ...