供需基本面透视：原油利好的核心逻辑

从去年到今年年初，市场对原油供需的整体预期相对谨慎，对于2026年原油供需整体的判断，核心在于 欧佩克是否会重启增产，但近期市场对这一问题的关注度已有所下降。 此前，EIA、IEA等机构均对原油供需做出了相关预测，这些机构普遍认为，疫情后被压制的原油需求 已逐步释放，消费增速也有所回升。但供给端的增幅依旧较大，欧佩克及非欧佩克产油国，包括近期的 委内瑞拉，均存在增产预期。此前市场的普遍预期是在供需宽松的背景下，今年上半年原油市场将消化 累库压力，叠加全球经济弱复苏，油价有望在年内出现反弹。 但当前市场出现了不同的观点。若依据这些机构此前的预测，去年原油市场应处于大幅过剩状态，但实 际库存数据并未体现出这一过剩特征，具体来看，去年机构预测的过剩幅度远高于实际的累库规模，这 一偏差的原因何在？尤其是去年，市场经常引用相关机构的供需预测数据，彼时机构预计原油市场每日 存在三四百万桶的供给过剩，若这一过剩规模真实存在，库存数据理应出现相应的累积。但从一些外资 机构整理的数据来看，当前无论是陆上商业库存，还是海上浮仓、在途原油的规模，均明显低于模型测 算的理论水平。 首先，机构预测的每日三四百万桶的供给过剩在实际市场中 ...