美国1月就业强、通胀弱的背后【国盛宏观熊园团队】

来源：熊园-国盛证券首席经济学家 国盛证券宏观分析师，戴琨 事件：美国2026年1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期，创2025年4月以来新高；1月失业率4.3%，低于市场预期，创2025年9月以来新 低。美国2026年1月未季调CPI同比2.4%，低于市场预期；季调后环比0.2%，低于市场预期；核心CPI环比0.3%，持平市场预期。 核心结论："强"非农、"弱"CPI先后公布，资产价格明显受扰动，美联储降息预期先降温后再升温。CPI公布后，当前利率期货隐含的2026全年降息次数由 2.36次升至2.53次。两组数据结合看，较弱的CPI一定程度上打消了较强非农带来的鹰派压力。倾向于认为：美联储短期内可能仍难以释放明确的宽松信 号，资产价格仍将围绕增长韧性与通胀粘性的博弈展开震荡；政策空间的真正变化节点大概率出现在5月主席换届之后，交接后Warsh治下联储政策立场 若出现边际调整，叠加经济动能在上半年逐步放缓，下半年降息空间可能明显打开。继续提示：目前市场对美联储丧失独立性的计价可能不足；除降息路 径外，美元流动性也是关注焦点。 | | 权重 | | | 季调后环比 | | | | 未季调同比 | ...