国泰海通：美国转向“再通胀” 关注全球流动性“潮汐”下大类资产联动

智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，当美国从"K型分化"转向"再通胀"，近期全球流动性似 乎也从宽松预期的放缓，转向紧缩预期的抬头。比特币作为全球流动性晴雨表，刚好准确定价了这两个 阶段，相应的，全球流动性敏感的恒科和纳指相继承压，A股内部风格切换。"降息+缩表"的政策组合 预期下，注定这是一场非典型的再通胀交易(有时更像是滞胀交易)。关注全球流动性"潮汐"下的大类资 产联动。 国泰海通主要观点如下： "K型分化"的来路 美国资产负债表的结构特征。 美国私人部门的资产负债表相当健康(尤其是2020年疫后QE阶段加了一波杠杆的群体)，导致美国高净值 群体拥有大量的净资产(其中以房产和股权为主)；而疫后美国的利率结构也比较特殊，由于大量的信贷 扩张是发生在QE阶段，导致高净值群体的存量抵押贷款利率并不算高(目前是4.2%)。作为对比，目前 30年期新发贷款利率在6.1%。 导致利率敏感度的截然不同。 "高净值群体"可以通过再融资贷款(cash-out refinance)将净资产变现，支撑消费端韧性和美股流动性，所 以当新旧贷款利差(再融资扩张的边际成本)收窄，再融资扩张动能显著增强；而"新举债群体"刚好 ...