国投瑞银基金总经理王彦杰：马踏春山，共赴新程

多数资产的牛市由若干基本面因素共同构成：首先，美国例外论的消退，以及央行去美元化进程在延续，对应了弱美元和贵金属牛市；其次，全球基本面 在软着陆的路径上前行，也即是增长不弱的同时通胀回落，这一组合对风险资产较为有利；此外，以AI为代表的科技领域持续推进，为成长板块以及相 关工业金属进一步奠定了超额收益的基础。 展望2026年，中性假设下我们预计全球经济增速温和放缓但不失稳健，美、欧等发达经济体增速虽未必一帆风顺但并不显著弱于2025年。美国的AI相关 投资依然火热，尽管投资增速不如2025年，但0.5至1个百分点的GDP拉动即可有效缓解美国经济进入衰退的风险。同时，美国、德国、日本等主要经济体 处于财政加码状态，对经济的拉动强于2025年。低利率、弱美元、低油价形成的宽松金融环境对传统经济也起到了预防失速的正向作用。 中国方面，通胀走势是2026年基本面乃至股、债走势的核心因素。我们的中性假设是PPI同比随基数趋于上行，而CPI同比修复并稳定于正值区间。我们预 测名义与实际GDP增速均呈现逐季走高的态势，强于2025年下半年名义增长低迷的环境，国内基本面再通胀渐行渐近。结合修复中的基本面，筑底回升的 企业盈利 ...