重阳投资董事长王庆：“四辩”股市，守正出奇

未来之辩：中国是否会重现日本失落的轨迹？我们的答案——"不会"。中国经济不同于日本，最大的区 别是中国的创新能力远超日本，另一个优势则在于中国的不可替代性。日本经济在20世纪90年代以后失 去发展动能，一个很重要的历史背景是中国经济的迅速崛起，从而不断削弱日本的产业优势。然而对于 中国而言，在中国之后"下一个还是中国"。云开雾散，中国市场已经从部分投资者此前认为的"不可投 资"（uninvestable）转向为具有"战略配置价值"（value of strategic allocation）的市场。 配置之辩：股市的增量资金来自哪里？从大的方向上看，我们认为股市的增量资金源于低利率环境下居 民和金融机构资产的再配置。2024-2025年是中国历史上第一次房价持续下跌的同时股票市场大涨。这 意味着，中国房地产市场之于股市，历史上首次从资金分流方变成了资金推动方。正是房地产市场持续 低迷带来的低利率和资产荒，催生了本轮中国股票市场牛市。预期正在照进现实。此外，高净值人群和 保险资金是本轮资产再配置的主力军，当前的资产再配置并不是因为股市转暖而出现的"一哄而上"的行 为，而是理性且渐进的，因此本轮行情的韧性可能会超 ...