康曼德资本董事长丁楹：马年新程，在不确定中把握确定性

岁序更替，万象更新。农历马年春节已至，回望刚刚过去的2025年，中国资本市场在波动与修复中不断 寻找新的平衡点；展望2026年，在"十五五"规划开局之年，经济结构与资本市场正站在新一轮周期的起 点。谨以此文，与投资者共同回顾过往、展望前路。 一、回望2025：从流动性修复到结构定价 2025年，是资本市场"止跌企稳、结构分化"的一年。 从宏观层面看，全球流动性环境边际改善，美联储在年内多次降息，为风险资产提供了外部缓冲；国内 政策持续托底，在货币、财政、产业政策协同发力下，市场风险偏好逐步修复。A股与港股在年初和年 中均出现阶段性反弹，但整体仍呈现出指数不强、结构活跃的特征。 从市场结构看，资金并未全面回流，而是高度聚焦在少数具备中长期逻辑的方向：AI算力、自主可 控、高端制造、新质生产力相关领域表现突出；与此同时，传统地产链条与部分顺周期行业仍在出清与 筑底阶段。这一阶段的市场，更像是一次从情绪定价向结构定价过渡的过程。 二、马年中国经济：周期起点中的结构机会 站在2026年这一节点，我们对中国经济的判断是——弱复苏中的结构性向上。 从中长期视角看，中国正处于新一轮技术周期与产业周期的起步阶段。新技术、新能 ...