策略聚焦｜代码膨胀，实物稀缺

来源：中信证券研究 文|裘翔 高玉森 陈泽平 张铭楷 陈峰 刘春彤 今年2月是个重要的分水岭，AI Coding能力的跃升使得全球有效代码的规模正式进入指数级别膨胀的阶 段，而社会实物生产价值总量和总收入的扩张速度在目前的物理AI技术条件下远落后于AI生成的代码 量扩张的速度，全球大概率会先经历一个代码量膨胀、执行力过剩、竞争加剧和资本投入回报率受损的 过程。我们根据不同行业的物理依赖度和监管/情感壁垒两个维度，可以把行业划分为受损（低物理依 赖、低监管/情感壁垒）、重塑（低依赖、高壁垒）、堡垒（高依赖、高壁垒）和受益（高物理依赖、 低监管/情感壁垒）四个类别。在未来一段时间，实物稀缺的受益者和代码膨胀下的受损者之间的收益 差距或将不断拉大，这个分化趋势还会持续。这是在考虑市场行情和板块配置时不得不重视的新因素。 从短期市场层面来看，A股行业格局以制造和金融为主，在此轮AI冲击下所受影响相对美股和港股更 小，资金流入和人心思涨的格局也未发生变化，节后春季行情有望延续，涨价仍然是一季度的核心配置 线索之一。 全球有效代码的规模正式进入 指数级别膨胀的阶段 如果说去年春节DeepSeek大热让市场对AI应用充满畅 ...