国泰海通：白银商品属性与金融属性共振 预期持续性供需缺口将推动白银价格中枢上行

白银独立银矿产能占比不足30%，矿山开采成本上行，供给增长乏力。根据美国地质监测局数据，全球 白银储量在2024年达到64万吨，整体增长缓慢。从矿产银供给端来看，2024年墨西哥、中国、秘鲁三国 占据全球产量的50%，全球白银产量以伴生矿为主，70%以上来自铜、铅、锌矿冶炼副产品，独立银矿 产能占比低，且矿产银产量因矿山品位下降、资本开支低迷和环保政策趋严而增长缓慢，而再生银占比 不足20%，未来白银供给端增长乏力。 白银是不可或缺的AI金属，工业属性拉动需求提升。根据世界白银协会，2021年以来全球白银供需缺 口持续存在。光伏、新能源汽车和人工智能为代表的新兴工业需求持续增长，白银是AI领域不可或缺 的金属，白银的高导电率、高导热率、低接触电阻多种属性决定了它在AI时代的战略地位。另外在贵 金属强势的背景下，白银投资需求与价格涨幅正相关，投资需求也是白银需求的增量来源。 风险提示：美联储降息政策波动，宏观经济波动，供给端变化，减银化技术进一步发展。 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，白银两大属性形成强烈共振：商品属性上，白银工业需求占 比升至近60%，新兴领域成为增长核心；金融属性上，全球流动性宽松环 ...