东方证券：白酒周期尾部去库加速 业绩下修对股价拖累逐步弱化

周期尾部去库加速，白酒的商品属性持续重塑 2026年至今，白酒产业呈现如下特征：1)家庭消费和日常消费比较刚性，白酒的快消属性强化，实现消 费群体的第二次转变；2)企业经营理念普遍不再"唯规模导向"，核心考核指标回归到渠道盈利；3)当下 白酒仍处于库存周期后半段，处于被动去库状态，且2026Q1部分品牌库存呈现加速回落，但是库存底 的到来还需要一定时间，商务、政务场景缺失对行业销量拖累仍明显；4)考虑到茅台、五粮液的核心单 品在当下价格体系下，2026年前两个月均呈现量的正增长，倾向于推测，行业2026Q1在价格层面基本 见底，行业2023年调整以来首次出现"价比量刚性"的特征。 智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，估测2026年初至今全白酒行业销售额下滑近20%，扣除茅台 后，估测全行业销售额下滑20%-25%。库存上看，当下白酒仍处于库存周期后半段，处于被动去库状 态，且2026Q1部分品牌库存呈现加速回落，但是库存底的到来还需要一定时间，商务、政务场景缺失 对行业销量拖累仍明显。板块在2025年以来的核心矛盾在于"杀业绩"，2026年一季报将协助市场完成对 白酒业绩底的确认。 东方证券主要观点如下： ...