广发证券：银行经营周期如何定价各类资产?

达利欧在《债务危机》中提出了一个针对债务周期的普适的模型，认为典型的债务周期可分为七个阶 段，多个短期债务周期叠加形成长期债务周期。债务周期依据一国以外币计价的债务占比，可划分为通 缩性债务周期和通胀性债务周期，而对比中美，美国在周期波动时通胀压力更大，原因在于债务的对外 依赖度更高。结合核心CPI来看，多数时间美国通胀水平高于中国，面临的经济增长与通胀之间的平衡 压力更大。 2026年债务周期上行空间有限 智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，2025年，银行业资产增速为8.01%，高于2024年的6.52%，从 流动性视角上看，能得到很多银行经营周期上行的理由，如财政发力、跨境资金回流、存款到期与活化 等。站在周期视角，该行认为银行经营层面至少存在两个周期(银行扩表周期、银行息差周期)在影响各 类资产定价。 广发证券主要观点如下： 银行扩表周期，该行认为本质是债务周期 银行息差周期 观察2010年至今的净息差波动，经历了两轮完整周期，2025年是银行净息差企稳周期的开始。2015年至 今，银行净息差同步于30Y-10Y国债利差。银行息差压力越大，利率曲线越平坦化，可以理解为银行息 差压力越大，对高收益资 ...