国泰海通证券：维持华润饮料(02460)“增持”评级 管理焕新未来可期

包装水逐步企稳，饮料新品茁壮成长 2025年起受累于渠道库存阶段性偏高以及渠道管理粗放等历史遗留问题影响，公司开启针对渠道端的改 革，一方面加大费用投放力度缓解渠道库存压力，另一方面逐步拆大商为小商、同时招募特渠、饮品经 销商，以提升经销商团队的专业性，展望2026年，在渠道问题逐步解决的背景下，该行看好包装水主业 轻装上阵、焕发新机;饮料业务板块方面，至本清润系列草本饮料持续放量，"魔力"运动饮料、"佐味茶 事"无糖茶随着产品的升级迭代蓄势待发，考虑到"怡宝"主品牌所传递的运动、健康概念与草本饮料、 运动饮料及无糖茶潜在用户的诉求相适配，该行看好公司饮料业务持续放量，逐步成长为第二增长引 擎。 向内提效率，盈利能力逐步改善 公司"生产、营销、运营"三大中心改造有条不紊的推进，其中自产率持续提升、铁路/水路/前置仓布局 取代过去单一的公路运输将显著降低运输费用、营销端SKU的持续丰富以及信息化系统的赋能将显著提 升销售费用投放效率。总体而言，在具备财务背景的新董事会主席到任的背景下，该行看好公司由内而 外逐步提升管理效率，从而实现盈利能力的持续提升 风险提示 智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，维持华 ...