申万宏源研究：首予电科蓝天“增持”评级，星座组网加速驱动业绩高增

申万宏源研究指出， 电科蓝天为我国先进电能源系统解决方案和核心产品的供应商，前身为民企蓝天 电源，后通过资产注入打造成为中电科集团旗下电能源业务核心平台。公司业务涵盖宇航、特种、 新 能源三大板块，其中宇航电源为核心主业，近年来毛利占比维持在65%以上，具体产品包括空间太阳电 池阵、空间锂离子电池组、电源控制设备及电源系统等。2025 年宇航电源需求提升带动营收增速回 正，考虑到当前公司星载产品仍处于放量初期，星座组网加速有望带动公司产品规模效应显著提升，盈 利能力具备较大提升空间。此外，考虑到公司募投进一步扩充宇航电源产能，公司业绩有望加速回升。 考虑到宇航电源为公司核心业绩贡献项，选取航天板块标的 中国卫星、 斯瑞新材、 乾照光电、 国博电 子、 航天电器、 航天电子、 天奥电子、 新雷能作为可比公司进行对比，可比公司2026E年PEG均值为 3.3，公司2026E年PEG为3.1低于可比公司平均水平。考虑到公司星载应用持续丰富，宇航电源业务有望 快速放量，因此首次覆盖，并给予"增持"评级。 ...