“久期分割”短降长升，2026年降息还有多大空间？

2026年开年以来，中国债券利率市场不同期限继续长短分化，如果追溯回2025年5月8日"降息"以来，截 至2月14日，1年期至3年期短端利率因资金面宽松稳步下行，而5年期以上中长久期利率却出现不同程度 抬升，30年期超长端利率更是较"降息"之时上行近50个基点。这种"短降长升"的曲线形态，揭示出当前 利率市场正经历货币政策、通胀预期与财政融资三大因素驱动的"久期分割"新格局。 2025年5月"降息"后，中债曲线出现结构性分化。货币政策牢牢掌控短端，资金面持续宽松与国债买卖 常态化形成双重支撑，导致1—3年期利率围绕政策利率波动。通胀预期则主导中端，5—10年期利率走 势则主要反映当前市场对"再通胀"前景的分歧，对GDP平减指数、PPI等指标敏感度显著提升。若年中 物价回升超预期，流动性宽松局面可能边际收敛，推动10年期利率再次向2.0%关键位靠拢。 芦哲强调，财政融资成为超长端利率波动的主导变量。随着2026年"两会"临近，超长期特别国债发行高 峰将至。历史数据显示，每当政府债供给放量，30年期利率便出现陡峭化上行。当前30年与10年期利差 维持在45个基点附近时，在供需压力下可能扩张至50—60个基点。值得 ...