上大股份(301522)：看好高温合金循环再生龙头长期成长

首次覆盖上大股份并给予"增持"评级，目标价52.20 元，基于26 年2.00倍PEG 估值。公司通过独创的高 返回比再生制备工艺，将GH4169 等牌号产品中返回料使用比例提升至70%，较传统纯新料工艺成本降 低约30%，在航空发动机维修市场稳增、商业航天蓬勃发展、国产燃气轮机及核电建设加速等多重需求 驱动下，2020-2024 年公司营业收入复合增速为30.39%，归母净利润复合增速为42.56%，尽管公司2025 年业绩因产品结构短期调整及下游需求波动而承受压力，但随着高毛利军品及商业航天等业务的放量， 我们认为公司有望自2026 年起重启高增长通道。 高温合金返回料龙头，技术壁垒深厚 公司是国内少数实现航空发动机用再生高温合金产业化应用的企业，高返回比再生工艺不仅大幅降低成 本，且产品性能达到甚至超越传统工艺，解决了我国高温合金资源循环利用的难题。2020-2024 年公司 营收CAGR 为30.39%，归母净利润CAGR 为42.56%。公司通过独创的高返回比再生制备工艺，将 GH4169 等牌号产品中返回料使用比例提升至70%，较传统纯新料工艺成本降低约30%，同时产品纯净 度更优，已获得中国航发 ...